Урок 4: ожидаемое падение, покупка опциона ПУТ

Уроки к TrinityNZ

Предыдущий урок | Содержание | Следующий урок

Ожидаемое падение. Покупка опциона ПУТ.

Акции или опционы?

Итак, сейчас середина октября и, оценив ситуацию на рынке, познакомившись с прогнозом аналитиков, вы пришли к выводу, что к середине декабря акции Газпрома упадут в цене до 240 рублей за акцию. Как можно распорядиться 300 000р в такой ситуации?

Вы можете продать в short акции Газпрома. Пусть для простоты расчета одна акция стоит 300р. У вас на счету появляется задолжность в 1 000 акций. Рассмотрим различные варианты поведения акций:

Прогноз оправдался. Тогда наш выигрыш составит 60 000р, так как нам необходимо купить 1 000 акций, каждая из которых стала на 60р дешевле.
Цена акции на конец года осталась практически неизменной. Мы ничего не получили.
Прогноз не оправдался – Газпром стал стоить 360 рублей, тогда мы получаем убыток, в размере 60 000р, т.к. нам необходимо купить 1 000 акций, каждая из которых стала на 60р дороже.

Рассмотрим вариант покупки 10 опционов ПУТ со страйком 30 000 рублей на Газпром, что равноценно продаже 1 000 акций. На это мы затратим 20 000р. Оставшиеся 280 000р можно положить в банк и это при ставке 15% годовых принесет 7 000р. Теперь посмотрим, что будет, в конце года:

Прогноз оправдался – Газпром упал до 240р за акцию. Тогда выигрыш составит 40 000 рублей плюс то, что удастся заработать на оставшиеся свободными 280 000р. (т.е. 7 000р). Итог 47 000р.
Прогноз не оправдался – Газпром вырос до 360 рублей. Наш максимальный убыток составит не более суммы выплаченной премии. Т.е. мы потеряли 20 000р. При этом надо вспомнить, что остальные деньги мы положили в банк. Наш убыток составил 20 000 – 7 000 = 13 000 рублей (это гораздо меньше, чем 60 000р).

Описанный выше пример продемонстрировал, каким образом с помощью опциона ПУТ можно уменьшить риски.

Опцион "около денег"

Продемонстрируем, как может помочь программа TrinityNZ в выборе страйка опциона и даты истечения для получения более выгодной позиции. Запустим программу TrinityNZ. Выберем Блоки|Спекулянт:

Выберем Газпром, удалим все комбинации, кроме "покупка ПУТ", т.к. это самая простая из возможных комбинаций. Выберем "дата истечения ближних опционов", потому что мы рассматриваем падение на середину декабря, а ближние опционы истекают 12 декабря:

Теперь установим параметры ожидаемого поведения рынка, для этого войдем в раздел:

В графе Ожидаемая волатильность, в прошлом уроке мы записали 0,34 на основе предсказания исторической волатильности (см. Блоки|Автопрогноз), оставим эту цифру без изменений. Другой вариант получения величины волатильности – зайти в Блоки|Калькулятор опционов, выбрать ближние опционы на фьючерс Газпрома и посмотреть, какие там числа в графах IV (Implied Volatility – подразумеваемая волатильность), причем наиболее точные значения получаются в колонке, относящейся к сделкам.

В правой половине нам предлагается два способа определения цены лота акций в будущем. В первом случае необходимо указать ожидаемый рост в процентах (долях единицы). Во втором – задать конечную цену лота акций. Теперь мы выберем первый способ. Рост на 60 000 составляет 20% от исходных 300 000 или 0,2 (в долях), но в графе Ожидаемый рост указывается годовая доходность. Наш период составляет примерно 2 месяца, значит, доходность за годовой период будет в 6 раз больше, т.е. 1,2. Мы ожидаем падение цены, поэтому необходимо поставить знак "-".

Мы рассматриваем вариант покупки "GAZR-12 06_121206PA 30000", поэтому все цифры будем рассматривать применительно к данному опциону. Сейчас таблица отсортирована по убыванию доходности, пересчитанной в годовую ставку. В нашем случае она составляет 700%. Предпоследняя графа "стоимость" показывает текущую премию по опциону (т.е. его цену). На данный момент она составляет 1 825р. Значит, на 10 опционов мы затратим 18 250р. Теперь посмотрим график, для этого щелкнем по выбранному опциону правой кнопкой и выберем График:

Наиболее вероятному исходу соответствует максимальный по высоте красный столбик. Поэтому ожидаемая доходность, исходя из графика, порядка 4 000р. Величину прибыли мы можем посмотреть по вертикальной оси, цену лота акций – по горизонтальной. По мере уменьшения высоты столбца уменьшается вероятность того, что в декабре такова будет цена лота акций.

Уточним предварительные расчеты:

Прогноз оправдался – Газпром упал до 240р за акцию. Тогда выигрыш составит 42 000 рублей плюс то, что удастся заработать на оставшиеся свободными 280 000р (т.е. 7 000р). Итог 49 000р.
Прогноз не оправдался – Газпром вырос до 360 рублей. Наш максимальный убыток составит не более суммы выплаченной премии. Т.е. мы потеряли 18000р. При этом надо вспомнить, что остальные деньги мы положили в банк. Наш убыток составил 18 000 – 7 000 = 11 000 рублей.

Опцион "вне денег"

Теперь рассмотрим покупку опционов ПУТ, с другой ценой-страйк. Возьмем опцион "вне денег", т.е. с ценой-страйк ниже существующей цены лота акции. Рассмотрим "GAZR-12 06_121206PA 27000":

Доходность, пересчитанную в проценты, он принесет бoльшую, чем опцион со страйком 30 000, но хотелось бы отметить, что шанс выигрыша у него снизился (с 0,857 до 0,714), при том что мы ожидаем падение цены до 24 000р. Это объясняется тем, что точка безубыточности данного инструмента намного ближе к прогнозируемой цене. Чем же может привлекать покупка опциона вне денег? Уменьшением вложений! Ведь если мы сравним стоимость опциона со страйком в 30 000 и 27 000, то увидим, что они отличаются почти в 3 раза (1 825р и 655р). Значит, покупать опционы неглубоко вне денег можно, но не стоит забывать, что за снижение вложений мы платим снижением шанса выигрыша.

Посмотрим на график, для этого кликнем правой кнопкой мыши на выбранном опционе:

На графике прекрасно видно, что точке безубыточности соответствует намного более высокий столбец, чем в случае со страйком 30 000. Но и максимальные потери составят всего 655р. Вспоминая, что мы купили 10 опционов, а остальные деньги положили в банк, получаем:

Прогноз оправдался – Газпром упал до 240р за акцию. Тогда выигрыш составит 24 000 рублей плюс то, что удастся заработать на оставшиеся свободными 290 000р. (т.е. 7 250р). Итог 31 250р.
Прогноз не оправдался – Газпром вырос до 360 рублей. Наш максимальный убыток составит не более суммы выплаченной премии. Т.е. мы потеряли 6 550р. При этом надо вспомнить, что остальные деньги мы положили в банк. Получим 6 550 – 7 250 = -700 рублей, т.е. мы даже получили маленькую прибыль, благодаря тому, что вложения в покупку опционов были минимальны.

Опцион "в деньгах"

Теперь рассмотрим покупку опциона ПУТ "в деньгах" – т.е. цена страйк ниже существующей цены лота акций. Возьмем"GAZR-12 06_121206PA 32000".

Его доходность в годовых процентах на треть ниже, чем у опциона со страйком 30 000, и на 2/3 ниже, чем у опциона со страйком 27 000. При этом премия за опцион составляет 3 181р. Значит растет и максимальный возможный убыток.

Итог: опционы ПУТ "в деньгах" покупать не настолько выгодно, как опционы "вне денег" или "около денег". Рассмотрим наш пример с покупкой 10 опционов:

Прогноз оправдался – Газпром упал до 240р за акцию. Тогда выигрыш составит 48 000 рублей плюс то, что удастся заработать на оставшиеся деньги (т.е. 6 700р). Итог 54 700р.
Прогноз не оправдался – Газпром вырос до 360 рублей. Наш максимальный убыток составит не более суммы выплаченной премии. Т.е. мы потеряли 31 810р. При этом надо вспомнить, что остальные деньги мы положили в банк. Наш убыток составил примерно 25 000 рублей (это гораздо больше, чем в предыдущих двух случаях).

Результат

Сведем все полученные данные в таблицу:

Инструмент Вложения Снижение на 60 000 Рост на 60 000
акция 300 000 Прибыль 60 000 Убыток 60 000
Опцион «около денег» 300 000 Прибыль 49 000 Убыток 11 000
Опцион «вне денег» 300 000 Прибыль 31 250 Прибыль 700
Опцион «в деньгах» 300 000 Прибыль 54 700 Убыток 25 000

Вывод: Опционы ПУТ являются гибким инструментом, который позволяет выбрать желаемое соотношение доход/риск при ожидаемом падении цен акций.

Предыдущий урок | Содержание | Следующий урок