Урок 2: ожидаемый рост, покупка опциона КОЛЛ

Уроки к TrinityNZ

Предыдущий урок | Содержание | Следующий урок

Ожидаемый рост. Покупка опциона КОЛЛ.

Акции или опционы?

Итак, сейчас середина октября и, оценив ситуацию на рынке, познакомившись с прогнозом аналитиков, вы пришли к выводу, что к середине декабря акции Газпрома вырастут в цене до 360 рублей за акцию. Как можно распорядиться 300 000р в такой ситуации?

Вы можете купить акции Газпрома. Пусть для простоты расчета одна акция стоит 300р. У вас на счету появляется 1000 акций, рассмотрим различные варианты поведения акций:
- Прогноз оправдался. Тогда наш выигрыш составит 60 000р, т.к. у нас есть 1000 акций, каждая из которых выросла на 60р.
- Цена акции на конец года осталась практически неизменной. Мы ничего не получили, но потеряли возможность заработать в другом месте.
- Прогноз не оправдался – Газпром стал стоить 240 рублей, тогда мы получаем убыток, в размере 60 000р, т.к. у нас есть 1000 акций, каждая из которых упала на 60р.

Рассмотрим вариант покупки 10 опционов КОЛЛ со страйком 30 000 рублей на Газпром, что равноценно покупке 1000 акций, так как один опцион КОЛЛ дает право купить лот из 100 акций Газпрома. Более точно, мы покупаем право купить 1000 акций по цене 300 рублей. На это мы затратим 20 000р. Оставшиеся 280 000р можно положить в банк, что при ставке 15% годовых принесет 7 000р. Теперь посмотрим, что будет, в конце года:
- Прогноз оправдался – Газпром вырос до 360р за акцию. Тогда мы предъявляем опцион к исполнению, покупаем 1000 акций по цене 300, получив акции, который стоят 360 рублей. Тогда выигрыш составит 40 000 (60 000 минус затраченные на покупку опционов 20 000) рублей плюс то, что удастся заработать на оставшиеся свободными 280 000р. (т.е. 7 000р). Итог 47 000р.
- Прогноз не оправдался – Газпром упал до 240 рублей. Опцион не предъявляем к исполнению (акции не покупаем) и наш максимальный убыток составит не более суммы выплаченной премии. Т.е. мы потеряли 20 000р. При этом надо вспомнить, что остальные деньги мы положили в банк. Наш убыток составил 20 000 – 7 000 = 13 000 рублей (это гораздо меньше, чем 60 000р).

Описанный выше пример продемонстрировал, каким образом с помощью опциона КОЛЛ можно уменьшить риски.

Опцион "около денег"

Продемонстрируем, как может помочь программа TrinityNZ в выборе страйка опциона и даты истечения для получения более выгодной позиции. Запустим программу и выберем Блоки | Спекулянт:

Выберем Газпром, удалим все комбинации кроме «покупка КОЛЛ», так как это самая простая из возможных комбинаций. Выберем «дата истечения ближних опционов», потому что мы рассматриваем рост на середину декабря, а ближние опционы истекают 12 декабря:

Теперь установим параметры ожидаемого поведения рынка, для этого войдем в раздел:

В графе Ожидаемая волатильность, запишем прогноз исторической волатильности (HV), который можно получить с помощью блока Автопрогноз. В нашем случае прогноз приблизительно равняется 0,34. Другой вариант получения величины волатильности – зайти в Блоки|Калькулятор опционов, выбрать ближние опционы на фьючерсы Газпрома и посмотреть, какие там числа в графах IV (Implied Volatility – подразумеваемая волатильность), причем наиболее точные значения получаются в колонке, относящейся к сделкам.

В правой половине формы с параметрами нам предлагается два способа определения цены лота акций в будущем. В первом случае необходимо указать ожидаемый рост в процентах (долях единицы). Во втором – задать конечную цену лота акций. Мы выбираем последний способ, так как изначально сделали прогноз на цену 360р за акцию или 36 000 рублей за лот акций (100 штук). В графе ниже мы видим параметр Ошибка – это возможное отклонение от цены лота. Так как наш предварительный прогноз мы считаем верным, то установим небольшую ошибку, к примеру, 2 000р.

Нажав на OK, получаем список опционов КОЛЛ с их характеристиками:

В самом начале мы рассматривали вариант покупки «GAZR-12.06_121206CA 30000», поэтому все цифры рассмотрим сначала применительно к данному опциону. Сейчас таблица отсортирована по убыванию доходности, пересчитанной в годовую ставку. В нашем случае годовая доходность составляет 660%. Предпоследняя графа «стоимость» в данном случае показывает текущую премию по опциону (т.е. его цену). На данный момент она составляет 1 924р. Значит, на 10 опционов мы затратим 19 240р. Теперь посмотрим график, для этого щелкнем по выбранному опциону правой кнопкой и выберем График:

Наиболее вероятному исходу соответствует максимальный по высоте красный столбик. Поэтому ожидаемая доходность, исходя из графика, порядка 4 000р. Величину прибыли мы можем посмотреть по вертикальной оси, цену лота акций – по горизонтальной. По мере уменьшения высоты столбца уменьшается вероятность того, что в декабре такова будет цена лота акций.

Опцион "вне денег"

Теперь рассмотрим покупку опционов КОЛЛ с другим страйком. Возьмем опцион «вне денег», т.е. со страйком выше существующей цены лота акции. Рассмотрим «GAZR-12.06_121206CA 33000».

Доходность, пересчитанную в проценты, он принесет примерно равную доходности от опциона со страйком 30 000, но хотелось бы отметить, что шанс выигрыша у него снизился (с 0,984 до 0,843), при том что мы ожидаем рост цены до 36 000р. Это объясняется тем, что точка безубыточности данного инструмента намного ближе к прогнозируемой цене. Чем же может привлекать покупка опциона вне денег? Уменьшением вложений! Ведь если мы сравним стоимость опциона со страйком в 30 000 и 33 000, то увидим, что они отличаются почти в 2 раза (1 924р и 1 005р). Значит, покупать опционы неглубоко вне денег можно, но не стоит забывать, что за снижение вложений мы платим снижением шанса выигрыша.

Посмотрим на график, для этого кликнем правой кнопкой мыши на выбранном опционе:

На графике прекрасно видно, что точке безубыточности соответствует намного более высокий столбец, чем в случае со страйком 30 000. Но и максимальные потери составят всего 1 005р. Вспоминая, что мы купили 10 опционов, а остальные деньги положили в банк, получаем:

Прогноз оправдался – Газпром вырос до 360р за акцию. Тогда выигрыш составит 20 000 рублей плюс то, что удастся заработать на оставшиеся свободными 290 000р. (т.е. 7 250р). Итог 27 250р.
Прогноз не оправдался – Газпром упал до 240 рублей. Наш максимальный убыток составит не более суммы выплаченной премии. Т.е. мы потеряли 10 050р. При этом надо вспомнить, что остальные деньги мы положили в банк. Наш убыток приблизительно составил 10 000 – 7 250 = 2 750 рублей (это гораздо меньше, чем 13 000р).

Опцион "в деньгах"

Теперь рассмотрим покупку опциона КОЛЛ «в деньгах» – т.е. цена-страйк ниже существующей цены лота акций. Возьмем «GAZR-12.06_121206CA 28000».

Его доходность в годовых процентах на треть ниже, чем у предыдущих двух. При этом премия за опцион составляет 3 400р. Значит растет и максимальный возможный убыток.

Таким образом, видим, что опционы КОЛЛ «в деньгах» покупать не настолько выгодно, как опционы «вне денег» или «около денег».

Рассмотрим наш пример с покупкой 10 опционов:

Прогноз оправдался – Газпром вырос до 360р за акцию. Тогда выигрыш составит 46 000 рублей плюс то, что удастся заработать на оставшиеся деньги (т.е. 6 600р). Итог 52 600р.
Прогноз не оправдался – Газпром упал до 240 рублей. Наш максимальный убыток составит не более суммы выплаченной премии. Т.е. мы потеряли 34 000р. При этом надо вспомнить, что остальные деньги мы положили в банк. Наш убыток составил 34 000 – 6 600 = 27 400 рублей (это гораздо больше, чем в предыдущих двух случаях).

Результат

Сведем все полученные данные в таблицу:

Инструмент Вложения Рост на 60 000 Снижение на 90 000
акция 300 000 Прибыль 60 000 Убыток 90 000
Опцион «около денег» 300 000 Прибыль 47 000 Убыток 13 000
Опцион «вне денег» 300 000 Прибыль 27 250 Убыток 2 750
Опцион «в деньгах» 300 000 Прибыль 52 600 Убыток 27 400

Вывод: Опционы КОЛЛ являются гибким инструментом, который позволяет выбрать желаемое соотношение доход/риск при ожидаемом росте цен акций.

Предыдущий урок | Содержание | Следующий урок